中信建投欧元对美元走势研究

2019-08-16 18:32:15 来源: 东城信息港

中信建投:欧元对美元走势研究 201 -02-27 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

欧元对美元高点低于1.40从CME空头持仓看,目前市场对欧元的风险厌恶情绪达到阶段性低点。所以欧元继续升值的空间有限。因此,欧元相对于美元不会大幅上涨。我们认为今年欧元对美元的高点将低于1.40。

欧元对美元低点高于1.20今年欧元下跌幅度也有限。首先,欧央行会全力维护欧元地位,这使得欧元的风险厌恶情绪在可控范围之内。第二,中国外汇储备正在寻求多元化,在欧元下跌时,中国会买入。第三,目前美元大幅升值不符合美国利益。我们认为今年欧元对美元下跌的低点将高于1.20。

美元不会大幅贬值美国债台高筑,有投资者担心美元会大幅贬值以冲销债务。

为此我们研究美元历史上的几次大幅贬值。会发现,近150年来,美元对加元有8次大幅贬值。每次美元大幅贬值都对应重大历史事件,都是美国需要休养生息的时候。目前,美国经济在缓慢恢复中,并不需要大幅贬值。

债务可持续模型目前很多国家面临债务问题,所以债务可持续性给这些国家的外汇走势提供了外生约束。如果债务不能得到控制,该货币未来一定会贬值,这就是债务可持续模型的基本思想。债务可持续模型如下:dt-dt-1=bt+(r-g)dt-1dt表示第t年债务与GDP的比值;bt表示贸易逆差与GDP的比值;g表示GDP的名义增长率;r表示债务名义利率。如果bt+(r-g)dt-1长期大于零,那么外债在GDP中的比重就会不断上升,因此这种状态就不可持续。

从长期看,欧元对美元会贬值从债务可持续模型看,美国债务可持续,欧元区外围国家的债务不可持续。意大利、西班牙的贸易逆差可以控制在0附近。

其未来五年期名义GDP增速平均值小于 %,而五年期国债收益率却很难降到 %之下。所以五年期国债收益率会高于未来五年的名义GDP增速。在这种条件下,债务负担会不断上升。所以从长期看,我们认为欧元相对于美元会贬值。

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